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区块链落地股权市场将带来怎样的变革?

2020-07-29 阅读量 4470
摘要:7月7日,证监会发布《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》,同意北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场参与区块链建设试点工作。

7月7日,证监会发布《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》,同意北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场参与区块链建设试点工作。这条消息一经推出,便收到了行业内外的广泛关注。那么,区块链技术将给股权交易市场带来哪些变革呢?它与传统金融市场之间又有着哪些深刻的融合呢?

在本期「碳链共识对话」中,我们有幸邀请到了前上交所总工程师白硕、力研咨询公司创始人谷燕西、欧科云链研究院首席研究员李炼炫,针对以上问题进行解答和分享。

作者:碳链价值编辑部

出品:碳链价值(ID:cc-value)

Q1:目前的股权交易市场存在哪些痛点?区块链技术能够解决其中的哪些问题?

白硕:我来给大家秀一张图。这张图讲述的是整个资本市场的格局,左边是资产端,右边是资金端。大家一看就知道,目前股权交易市场的痛点,就是普惠金融服务的稀缺。

股权交易市场是一个很好的载体,有很多的想象空间。我期待后续这个市场能够落实到普惠金融服务上。股权交易市场开始区块链试点,我认为从这里展开也最有价值。但是,从实施顺序上,也许不会马上走这一步,而是首先用区块链技术赋能交易、清算、结算诸环节。交易这一块,因为股权交易市场普遍采用的是OTC也就是场外交易的方式,采用报价驱动的交易模式,不会有大的交易流量和很高的性能要求,目前正适合由区块链来做,这是我的大致判断。

谷燕西:首先讲一下清算结算。现在证券市场中的清算结算主要分两个步骤,先交易再清算结算。要完成整个环节,需要有一个第三方的清算结算公司来做这个工作,还需要t+1的时间,另外需要通过银行完成最终的货币支付。

但是未来如果我们采用区块链技术和数字货币支持股权交易的话,那么就可以直接在区块链上采用「交易即结算」,在交易完成的同时也完成结算,而且既不需要第三方结算公司,也不需要银行来完成结算支付工作。交易和结算的效率会大幅提高,用户在结算过程中的在途资金就会释放出来,用户资金和资产的市场风险因此也会降低很多。

这也是为什么在2016年,欧洲和美国就已经有创业公司非常高调地提供此项服务。但是选择这个领域进行切入并不容易,遇到的阻力太大。潜在的能够释放的价值非常大,但同时阻力也非常大,所以这个领域的推进非常缓慢。最近澳大利亚证券交易所再一次推迟它的结算系统上线时间,就是这个原因。

李炼炫:关于区块链技术在股权交易市场的应用价值,前几天我发表在媒体上的文章已经指出了,主要包含以下三个方面:一是推进“无纸化”和“电子化”进程;二是重塑证券市场清结算体系;三是推动证券市场的智能化进程。

区块链技术对证券市场清结算设施的影响将是变革性的。

想要理解这个变革的意义,我们首先需要理解以下两组概念:第一组是清算,交收和结算;第二组是全额结算,双边净额结算,多边净额结算和集中净额清算(中央对手方)。

首先看什么是清算,交收和结算。在证券市场中,清算是指对证券和资金的应收和应付净额进行计算的处理过程,而交收则是根据清算结果实现证券和价款的收付,从而结束整个交易的过程。清算和交收两个过程则统称为“结算”。所以,清算流程是不包括我们平时所说的交易撮合,这点大家要牢记。

其次是第二组概念,这组概念最重要,触及区块链技术对股权交易市场的变革,但也非常不好理解。证券交易的结算方式可以分为全额结算和净额结算。全额结算是指交易双方对所有达成的交易实行逐笔清算,并逐笔交付证券和资金。净额结算是指证券登记结算机构以结算参与人为单位,对其买入和卖出交易的资金和证券余额进行轧差,以轧差得到的净额组织结算参与人进行交收的制度。净额结算又可以分为双边净额结算,多边净额结算和集中净额清算三种形式。其中最重要的是集中净额结算,又称中央对手方模式。它是指证券登记结算机构介入证券交易双方的交易关系中,成为“所有买方的卖方”和“所有卖方的买方”;然后以结算参与人为单位,对其所有交易的应收应付证券和资金予以冲抵轧差,每个结算参与人根据轧差所得净额与证券登记结算机构进行交收的结算方式。

为了让大家比较直观地理解中央对手方结算(CCP),我制作了一个原理图给大家。

从上可以看出,基于区块链的证券市场清结算设施与传统的清结算基础设施相比,其实就是实时全额结算与中央对手方结算之间的优劣对决。一个是去中心化的,一个是去中心化的。

全额结算是最基本的结算方式,可以真正实现“货银对付”,并且结算周期短;但这种方式对交易双方的资金量和自动化程度要求较高,适用于交易量较小、参与人较少的市场。相对于全额结算,中央对手方模式大大减少了结算处理量,提高了市场运行效率,降低了市场参与者的风险。

但CCP存在两个问题:一是降低了资金和证券的流动性,因为为了保证中央对手方功能的发挥,中央对手方不得不建立抵押品、互保金、备付金和风险基金等制度;其次,该模式尚未真正实现“货银对付”,因为在实际操作中,目前实行的是将股票与资金分开结算,股票交收实行T+0,资金交收实行T+1。

通过下面这个流程图,大家可以更加详细地理解这个过程:

当然,在目前的中国证券市场结算制度中,中央证券存管(CSD)同时又是中央对手方(CCP),所以区块链将要取代的将是CSD,CCP,所以这将是一个非常大胆的变革。

碳链价值发布在链圈子              海盗号              

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