BNT评级报告(CCC+)——Bancor解决长尾市场流动性,但前景与价值之间相关度低

2018-11-16
摘要:BNT的魅力在于它形同传统金融市场中的美元,越多人将其作为准备金,那么其就会因网络效应而越吸收价值。Bancor协议还可发展出很多场景,例如去中心化的ETF、社区货币、自治型去中心化交易所等

作者/白猫

BNT评级报告


项目: BNT

项目打分: 4.0

信用等级: CCC+

评级展望: 负面

时间: 2018-11-16

发行主体: Bancor

发行规模: 根据Coinmarketcap统计,BNT总供应量7700万,目前流通量约6500万。其目前共登陆10余家交易所,交易量排名前三的分别是Bancor Network, HitBTC, LATOKEN。


发行目的: 开发基于Bancor协议的去中心化流动性网络


评级观点:

• Bancor项目初衷是解决长尾Token流动性问题,这需要建立一种基于互联网和区块链的储备金概念,受到了凯恩斯提出的超级主权货币用于保护弱小或负债累累的国家的启发,Bancor即是当时凯恩斯设想的国际清算同盟发行的全球统一货币的名字。


• 其本质就是外汇交易市场,可以理解为用于解决本国货币的流动性不足,或用于贸易保值对冲。Bancor的准备金池采用线性递减的方式自动计算汇率,这确保了准备金池不会干涸。


• 而BNT的魅力在于它形同传统金融市场中的美元,越多人将其作为准备金,那么其就会因网络效应而越吸收价值。Bancor协议还可发展出很多场景,例如去中心化的ETF、社区货币、自治型去中心化交易所等。


• 我们认为Bancor价值依赖于整体市场的繁荣,由于存在保证金和对冲机制,所以具有做市商性质的BNT注定在涨跌幅上都有极限,且出于安全性考虑,长尾参与者进行抵押的意愿可能不高,更可能的情形是通过Bancor协议发行Token(又称IBO)。


• 又因流动性的根本在于Token的内在价值和市场认同,Bancor机制只能起到临时性作用,并不能从根本上解决长尾品种的流动性问题。且Bancor协议的前景和BNT的价值没有必然联系,好的算法大家都可以借鉴,并不一定要绑在BNT上。



主要优势/机遇


Bancor网络提供智能Token,用于自动做市,是一种通过智能合约提供完备流动性的机制,有助于提高长尾通证价格决定的有效性:


(一)提出了去中心化流动性网络的Bancor协议(汇兑算法),该协议基于智能Token的新型标准。智能Token通过将自主的、低成本的做市商功能直接纳入其智能合约,提供持续的流动性。简而言之,它像一个当铺,你想卖的时候,它会收,你想买的时候,它会销,无需找到交易对手;


(二)智能Token以一定比例的连接器通证作为抵押发行的通证,其实时价格会根据发行总量自动调节,二者市值比率被称为连接器权重(Connector Weight,CW);


(三)通过Bancor协议,在储备金池中填充其他类Token,采用自己发行Bancor(BNT)作为连接Token,可以实现类似于交易的货币兑换效果,就可实现去中心化交易所的场景;


(四)利用Bancor协议还可以通过锚定另外一种Token发行自己的Token,这类似于在项目非常早期的时候就注入流动性,可以解决中小项目融资难的问题;


(五)Bancor网络本身不收取燃料费,用户只需承担以太坊的gas,Bancor也不会像传统做市商那样去赚价差的利润;


(六)由于汇率是后向计算的,所以当用户在执行兑换之前是可以知道有效价格的,这不同于传统市场中价格会因交易量波动而无法预测。


主要风险/挑战


• 对其协议的操纵是第一大风险,主要有两方面:网络安全性低导致的黑客攻击;和新发行方可以利用供求关系炒作价格,这就导致实际上该算法偏向入场早的人,最终导致市场中只存在机器自动交易,因为手动交易必然无法比机器获得更合适的价格;


• 其设计中暗含杠杆效应,在市场小的时候,Bancor主要实现融资需求,在市场大的时候,其主要实现套利需求,如果没有第三方干预(传统世界中是行政力量),市场有可能形成巨大泡沫和巨大通缩;如果Bancor是借鉴了凯恩斯的想法,那么就有一个条件还不具备,即凯恩斯计划中Bancor实际锚定全球贸易总量,而目前区块链还处于萌芽期,BNT实际上不可能锚定一个高速发展的经济体系,不确定因素太多,可替代性较大。


团队评估


创始团队:

团队比较豪华,复合背景突出,具有金融创新的实力,但对网络安全经验较少:


CEO:Guy Benartzi,连续创业者,之前是多家有风投背景的创业公司的创始人兼CTO,包括Mytopia、Particle Code和AppCoin。


联合创始人&首席架构师:Eyal Hertzog,经从一线风投公司(包括Accel,Benchmark,Polaris,DAG Ventures和Highland Capital)那里筹得1亿美元资金。在1999年Hertzog建立了Cointact Networks公司,它是最早的社交网络之一,在2003年他还创建了Metacafe,它是在线视频网站开拓者,在高峰期拥有超过5000万活跃用户。Hertzog还是区块链生态中知名的思想领袖,他还曾经担任以色列国防军计算机科学情报部IT主管。


联合创始人&CTO:Yehuda Levi,在构建复杂、跨平台关键任务软件系统方面有20多年的经验。Levi之前是多家有风投背景的创业公司的创始人兼CTO,包括Mytopia、Particle Code和AppCoin。在开始他技术公司的职业生涯前,Levi在以色列国防军一个计算机部门做了四年软件开发者。在移动技术、软件架构和协议开发领域,Levi持有10个软件专利。



顾问团队


站台顾问包括Bernard Lietaer,他是被称为是设计ECU(原欧洲货币单位)的“欧元设计师”,这一机制使得12个国家的货币得以汇聚融合,他当时在比利时中央银行工作。众所周知的是,在他最初的设计中,欧盟的货币的目的是成为一个被人广为接受的货币,而不是适用于一部分人的货币。他的建议不是取代国家货币,相反地是在欧元区与贸易货币相补充,因为他预见到了欧元在未来所面临的诸多挑战。


还包括Tim Draper,他是Draper Associates和DFJ的联合创始人,Tim的新颖建议即使用病毒式营销让客户把软件应用程序传播到客户的方法,对Hotmail,Skype等产品的成功起了重要作用。



项目评估


产品和解决方案:

Bancor算法,本质上是通过智能合约设置发行量和储备金的数学关系:

1)非盈利性自动化做市商:


智能Token的操作和常规Token无异,它遵循ERC20标准,但其中也包含额外逻辑,使价格根据供求关系以算法进行调整,确保它们可以持续地与其他Token进行兑换。


2)引入储备金率概念:
CW = Balance / Supply x Token Price,因此价格就有了一个简单的计算公式。Bancor算法假定CW(CRR)始终是恒定不变的,取值在0~1之间。以此为依据,列出积分方程,用微积分解析出此时的价格与储备金之间的函数关系。以此作为Token发行的规则。


3)更可扩展和可靠的Token市场:
用于去中心化流动性的Bancor网络可以作为中心化交易所的替代,用于连接到网络中的任何Token,并带来诸多积极意义。例如,一个带有两个连接器的智能Token,设定CW值为100%,其功能类似于去中心化Token交易对。

商业模式


Bancor是非盈利性的,它设计了一种机制为数百万小规模的、用户发行货币的多元化经济铺平道路。这种多元货币的模式是可扩展的和去中心化的。它描绘的是一种理想状态,要求社区参与者足够正直。


在系统级别上,智能Token组成了一个相互连接的Token的自治全局网络。这种新颖的体系结构允许系统成员Token能够对所有其他系统成员Token进行转换,而不存在缺乏流动性的风险,并创造出让整个Token生态系统受益的网络效应。


阶段进展


作为第一个也是最大的去中心流动性网络,自从在以太坊上启动以来,Bancor网络已经处理了近18亿美元的Token转换,为超过110个基于以太坊的Token项目提供价格合理且易获取的流动性,这些Token项目无需上币费用就能加入Bancor网络。


Bancor在今年9月表示,将与EOS合作,建立一个新的跨链交易DApp——BancorX。现在它已经准备好与大家见面,帮助大家在以太坊和EOS之间进行跨链兑换,而不需要交易所介入。此外,Bancor也宣布,将使用BancorX,为EOS的网路注入等同市值1000万美金的资金,一方面借此鼓励所有在EOS上耕耘的人,另一方面,也象征小型加密货币终于能有良好的流动性。据悉这笔资金将由Bancor的基金会Bprotocoal Foundation提供。


不过BNT的价格并没有因为这则消息而出现上涨,证明了我们之前的判断——Bancor协议的前景和BNT的价值没有必然联系。



生态评估


Token价值:

目前市值约6900万美元(Coinmarketcap),整体排名第74位;日换手率约5%,属于价值投资类型。而大约1年多以前,Bancor通过首次发行成功拿到高达1.53亿美元的融资,创下当时同类Token融资规模之最。


根据TokenClub和Etherscan的数据,其总持币地址数仅为21,621个,前10名地址持币量占比近54.9%,前100名地址持币量占比近84.89%,筹码较为集中。今年七月,Bancor网络遭到了安全攻击,共计损失了价值1350万美元的Token,给其价值带来负面影响,当时交易价格为2.73美元,现在则是1美元左右。



Github动态:

该项目更新正常,与其它知名项目比略显缓慢。Bancor最初在以太坊链上建立,从支持EOS开始,Bancor现已发展成交叉链流动性协议。 Bancor将允许用户针对其自动智能合约(也称作 Relays),执行基于EOS的即时Token转换。


Relays为用户提供一种简单的方式来转换Token,无需在交易所存入资金,且无需撮合交易订单。 任何人都可以在EOS上创建一个 Relay,且通过抵押在智能合约中的Token,将其连接到Bancor的流动性网络。位于Bancor上的基于EOS的Token很快将通过Bancor协议立即转换为任何基于以太坊的Token。

目前,Bancor已在EOS上发布开源智能合约以及可嵌入的用户界面,该界面使用最受欢迎的EOS网络钱包——Scatter,在测试网上处理基于EOS的Token转换。



社区建设


尽管有负面声音和机制争议,作为对长尾市场有帮助的自动化做市商,Bancor在Twitter、Telegram、Reddit的粉丝数达到了7.6万、7205、5100。


今年6月,Bancor宣布在肯尼亚推出基于区块链的社区货币。根据官方声明,该货币的目的是通过刺激当地和区域商业以及点对点经济合作来消除贫困。

据报道,Ruddick和Grassroots的团队将利用Bancor的协议将Grassroots现有的纸币系统扩展为基于区块链的网络。世界各地支持该举措的实体将能够使用主要的加密货币或信用卡购买和出售当地货币,从而提升社区货币的价值。

合作机构


与EOS官方的合作较为顺畅,其与Bancor的超级节点LiquidEOS合作推出了一系列工具壮大BancorX的阵营。


随着一些有前景的区块链项目在EOS上推出,他们为用户提供速度和可扩展性,EOS官方宣布将在BancorX上推出首批基于EOS的Token,包括Everipedia (IQ)——基于区块链的百科全书、Lumeos (LUME)——去中心化社交平台、Prospectors Gold (PGL)——多人在线经济战略游戏等。


在EOS生态中参与Bancor项目的另一种方法是通过EOS赏金计划。鼓励社区深入了解代码,发现Bancor的EOS智能合约中存在的任何问题。对于改善智能合约以及用户交互界面的开发人员,将获得超过500,000个BNT的奖励。



结论




附件一 信用评级报告声明


为了使报告使用人正确理解和使用区间集出具的评级报告,特此声明:


1. 区间集及其评级研究员与受评对象不存在影响评级客观、独立、公正的关联关系。


2. 区间集及其评级研究员履行了充分调查和诚信义务,有充分理由保证所出具报告遵循了客观、真实、公正的原则。


3. 本报告的评级结论是区间集依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见并未因被受评对象及其他任何机构与个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在区间集官网(www.blockisx.com)和公众号公开披露。


4. 本报告引用的受评对象资料主要由受评对象、第三方研究机构提供,区间集对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述和担保。


5. 本报告的分析和结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。


6. 本报告主体信用等级自本报告出具日起至下一调整日前有效,在有效期内,区间集拥有跟踪评级、变更登记和公告等级变化的权利。


7. 本报告版权属于区间集所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。


附件二 风险等级的符号及定义

(“+”“-“表示在该基础等级中的上下浮动)


附件三 项目评价方法



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