深度 | 数字货币成风口 重构金融监管框架已成定局!

2018-08-03
摘要:超过1600种数字货币,总市值达到约3000亿美元。



2008年,世界上首个数字货币——比特币,还只是一个模糊的概念。十年后的现在,出现了超过1600种不同的数字货币。它们的总市值,达到了约3000亿美元

同样令人惊奇的是,它们的底层技术帮助催生了一场开发各类应用程序的竞赛。这种技术——即区块链,为在没有第三方中介参与的情况下,直接转账及追踪任何可以数字化的资产提供了机会。如今,人们尝试通过区块链改善股票购买到房地产产权转让等方方面面,而他们也面临了各种监管挑战。

随着这一过程的开展,许多企业家已经利用首次代币发行(ICO)筹集初创资金。ICO类似于首次公开募股(IPO),但ICO投资者会得到一个数字代币,之后可在正在建设中的相应的应用上使用。2018年第一季度,投资者在ICOs中投入超过130亿美元。

ICO是数字货币所面对的监管挑战的很好的例子。比如说,许多ICO看起来像证券发行,这表示任何发起ICO的人都必须在证券交易委员(SEC)会进行注册。其他许多ICOs做到了,但似乎并不符合证券模式。

上周,卡托研究所(Cato Institute)主办了一场名为“数字货币的监管是否应该向证券看齐?”的国会简报。其简洁的回答是:视情况而定。

正如Mercatus 的Brian Knight在卡托简报上指出的那样,数字货币可以同时扮演许多不同的事物——货币、证券、产权以及商品。在美国,这意味着多方监管者(联邦级机构:美国税务局IRS、金融犯罪执法网络FinCEN、SEC、商品期货交易委员会CFTC、消费者金融保护局CFPB、联邦储蓄保险公司FDIC,可能还有美联储)可以监管任何数字货币。

这一现实本身就是一个问题。此外,Knight指出,这些新技术正在挑战已经存在已久的监管框架的界限。联邦证券法的核心在20世纪30年代已经提出。

现在,通过ICO发行的代币完全有可能符合所有的联邦证券法,但却违反了国家货币发行法,从而引发国家和联邦的刑事指控。另外,转账业务也有可能符合所有转账法律,但违反了证券法

Brian建议决策者们思考一下这一体系是否是好的监管设定。他建议国会阐明给定数字代币在法律中所代表的基础权利。我同意Brian所说,但还有一些更深入的想法:国会应该废除整个体系——《银行法》和《证券法》——然后重新开始。

国会并不擅长进行如此大规模的改革,但有许多改善的方法可以让金融市场更容易产生经济机会并帮助人们实现金融安全。2017年,Heritage Foundation出版了一本23章、充满各种想法的书:几个月前,Mercatus出版了一本17章、充满各种提议的书。这里无法写下太多想法,不过有一个简单的总结。

1. 减少监管自由裁量权和微观管理。

2. 消除一些监管机构。

3. 缩小消费者保护法的范围。

4.缩小证券法的适用范围。

5.使货币使用合法化。

6.让金融公司成为金融公司。

7.建立新的联邦法律宪章。

这种框架会更好地促进金融服务方面的工作,因为它不会对敌视提供这种服务的人公开。它将为监管机构提供一种更为传统的受限制方式,从而让政府了解,他们所能做的最好的事情是提供一个清晰的法律框架,让人们能够收集信息以及进行决策。它会用成年人方式对待人们。

自20世纪初起,金融监管的潮流一直在稳步增长。是时候迈出这一步,尝试一种新的方式。


现有金融监管架构调整方案的不足之处


近期,社会各界对金融监管体制改革的必要性(“为什么要改”)已基本达成共识,但在改革具体方案(“怎么改”)上还存在激烈争议。意见比较集中的方案主要有三:一是“一行三局”方案,即将 “一行三会”合并成立超级金融监管机构,在央行下设立银监、证监和保监局;二是“一行两会”方案,即将央行和银监会合并,证监会和保监会保留现有格局不变;三是“一行一委”方案,即将“三会”合并成立综合金融监管委员会,从而形成“双头监管”模式。也有人提出要将金融消费者保护局单列出来,以强化金融消费者保护功能。

牛顿区块链认为,这三类改革方案都有一定的合理性,有助于在某种程度上扭转现存的监管真空、监管重叠、部门利益主导等问题,但这些方案也都存在一些不足之处,共性问题主要有三:

首先,上述方案基本都是外科手术,改革聚焦于组织架构的调整,并未涉及监管理念的变革。而后者,恰恰是我国现有监管体制存在的最大问题。为了减少自身的风险责任,监管部门往往只盯着自己的“一亩三分地”,对管辖范围之外的金融风险视而不见。可以说,如果监管理念不进行调整,金融监管架构不论作如何改变都是低效的。

其次,这种外科手术式的改革没有解决不同目标之间的利益冲突问题。在传统发展模式下形成的监管架构,赋予了有关部门过多的职能。现有改革方案无法解决上述问题,即便是第一方案,也只是将不同监管机构间的沟通协调问题转化为同一个机构内部的沟通协调问题、将机构之间的利益冲突转化为机构内部部门之间的利益冲突。而且信息和冲突内部化以后,很可能会使外部监督缺乏足够的信息和对现实状况的把握能力。

第三,缺少财政部门的参与。一国金融体系的稳定与政府财政能力密切相关,不少经济体的宏观审慎管理框架中,财政部都占据重要位置。这不仅因为财政部在使用公共资金维护金融稳定过程中担当重要角色,也因为货币政策需要财政政策的配合才能更加有效(当然,反之亦然)。在我国金融监管框架改革的筹划过程中,基本将财政部门排除在外,这是很奇怪的事情。


此文章为牛顿区块链原创,特此声明!


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